Daftar Donatur Palestina
Selain itu, karena inflasi yang lebih tinggi saat ini merupakan fenomena global, sebagian besar bank sentral melakukan pengetatan pada saat yang sama, sehingga meningkatkan kemungkinan resesi global yang tersinkronisasi. Pengetatan ini sudah berdampak: gelembung mengempis di mana-mana—termasuk di ekuitas publik dan swasta, real estat, perumahan, saham meme, kripto, SPAC, obligasi, dan instrumen kredit. Kekayaan riil dan finansial menurun, dan rasio utang dan pembayaran utang meningkat.
Dengan demikian, krisis berikutnya tidak akan seperti pendahulunya. Pada 1970-an, kami mengalami stagflasi tetapi tidak ada krisis utang besar-besaran, karena tingkat utang rendah. Setelah tahun 2008, kita mengalami krisis utang yang diikuti oleh inflasi atau deflasi yang rendah, karena krisis kredit telah menghasilkan kejutan permintaan yang negatif. Saat ini, kita menghadapi guncangan pasokan dalam konteks tingkat utang yang jauh lebih tinggi, yang menyiratkan bahwa kita sedang menuju kombinasi stagflasi gaya 1970-an dan krisis utang gaya 2008—yaitu, krisis utang stagflasi.
Pertanyaan kelima adalah apakah hard landing akan melemahkan tekad hawkish bank sentral terhadap inflasi. Jika mereka menghentikan pengetatan kebijakan mereka setelah hard landing menjadi mungkin, kita dapat mengharapkan kenaikan inflasi yang terus-menerus dan overheating ekonomi (inflasi di atas target dan pertumbuhan di atas potensi) atau stagflasi (inflasi di atas target dan resesi), tergantung pada apakah guncangan permintaan atau guncangan penawaran dominan.
Memang, sementara saat ini perdebatan tentang soft landing vs hard landing dan seberapa parah hard landing akan terjadi, yang mengasumsikan bahwa bank sentral yang sekarang berbicara hawkish akan tetap berpegang pada komitmen mereka untuk kembali ke 2% terlepas dari apakah respons kebijakan itu mengarah ke pendaratan lunak atau keras. Sebagian besar analis pasar tampaknya berpikir bahwa bank sentral akan tetap hawkish, tetapi saya tidak begitu yakin. Ada kemungkinan bank sentral akan melemah dan berkedip, dan tidak mau melawan inflasi. Dalam hal ini Moderasi Hebat selama 30 tahun terakhir mungkin telah berakhir, dan kita mungkin memasuki era baru Instabilitas Inflasi/Stagflasi Hebat yang dipicu oleh guncangan pasokan negatif dan pembuat kebijakan—seperti pada tahun 1970-an—tidak mau melawan kenaikan inflasi.
Di sisi permintaan, kebijakan moneter, fiskal, dan kredit yang longgar dan tidak konvensional telah menjadi bukan bug melainkan fitur. Di antara stok utang swasta dan publik yang melonjak saat ini (sebagai bagian dari PDB) dan kewajiban besar yang tidak didanai dari sistem jaminan sosial dan kesehatan pay-as-you-go, baik sektor swasta maupun publik menghadapi risiko keuangan yang meningkat. Bank-bank sentral dengan demikian terkunci dalam “jebakan utang”: segala upaya untuk menormalkan kebijakan moneter akan menyebabkan beban pembayaran utang melonjak, yang mengarah pada kebangkrutan besar-besaran dan krisis keuangan yang berlarut-larut.
Dengan pemerintah yang tidak mampu mengurangi utang dan defisit yang tinggi dengan membelanjakan lebih sedikit atau meningkatkan pendapatan, mereka yang dapat meminjam dalam mata uang mereka sendiri akan semakin menggunakan “pajak inflasi”: mengandalkan pertumbuhan harga yang tidak terduga untuk menghapus kewajiban nominal jangka panjang dengan tingkat bunga tetap .
Tanda-tanda awal pelemahan sudah terlihat di Inggris Menghadapi reaksi pasar terhadap stimulus fiskal pemerintah yang baru, Bank of England telah meluncurkan program pelonggaran kuantitatif darurat (QE) untuk membeli obligasi pemerintah (imbal hasil yang telah berduri).
Kebijakan moneter semakin tunduk pada penangkapan fiskal. Bank sentral akan berbicara keras, tetapi ada alasan bagus untuk meragukan kesediaan mereka untuk melakukan apa pun untuk mengembalikan inflasi ke tingkat targetnya di dunia utang yang berlebihan dengan risiko kehancuran ekonomi dan keuangan.
Di sisi penawaran, reaksi terhadap hiper-globalisasi telah mendapatkan momentum, menciptakan peluang bagi politisi populis, nativis, dan proteksionis. Kemarahan publik atas ketidaksetaraan pendapatan dan kekayaan yang mencolok juga telah meningkat, yang mengarah ke lebih banyak kebijakan untuk mendukung pekerja dan “yang tertinggal.” Betapapun niat baiknya, kebijakan-kebijakan ini sekarang berkontribusi pada spiral inflasi harga-upah yang berbahaya.
Lebih buruk lagi, proteksionisme yang diperbarui (dari kiri dan kanan) telah membatasi perdagangan dan pergerakan modal. Ketegangan politik, baik di dalam maupun antar negara, mendorong proses pemulihan. Resistensi politik terhadap imigrasi telah membatasi pergerakan orang secara global, memberikan tekanan tambahan pada upah. Pertimbangan keamanan nasional dan strategis semakin membatasi arus teknologi, data, dan informasi.
